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    000***:未來公司五大看點 2021-02-05 08:33 科德投資
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    • 瀘州老窖000568動態點評:十三五順利收官,十四五大有可為
      國海證券孫山山
       
        十三五順利收官,國窖勢能持續釋放。近期公司發布2020年業績預告,預計公司歸母凈利潤為55.70億元-60.35億元,同增20%-30%。根據預告,我們預計2020Q4歸母凈利潤為7.55億元-12.2億元,同增-11%至44%??紤]因疫情導致部分費用投放減少及產品結構持續優化帶來的凈利率提升,我們認為2020年凈利潤增速超25%。預計2020Q4國窖營收增速超兩位數,全年實現既定目標,特曲環比繼續改善。2020年全年來看,公司四個季度營收增速呈現環比加速態勢(Q1、Q2、Q3營收增速分別為-15%、6%、14%,預計2020Q4營收延續兩位數增長態勢)。歸母凈利潤均實現兩位數增長(Q1、Q2、Q3增速分別為13%、23%、53%,預計Q4增速延續兩位數增長態勢)。其中第三季度業績超市場預期,預計Q3國窖超20%增長,特曲下滑有所收窄,窖齡繼續實現正增長。
        十四五大有可為,未來5年CAGR為18%。十四五期間公司對國窖規劃:在品牌上,國窖堅持“濃香國酒”的品牌定位,并圍繞“穩質量、升品牌、提價格、擴規模、增利潤”這五個方面來強化這一定位。在規模上,國窖2022年目標超200億,2025年目標超300億。我們預計2021年增速超30%,預計2020-2022年CAGR為24%,預計2020-2025年CAGR為18%。我們認為國窖勢頭正旺,十四五將大力開拓空白區域及打造樣板市場,河南會戰三年12億目標。
        未來公司五大看點,重返三甲指日可待。第一,品牌端:雙品牌戰略運作,品牌復興進行時。國窖1573和瀘州老窖雙品牌戰略,國窖1573通過國窖薈等圈層營銷,提升品牌影響力;對瀘州老窖提出品牌復興,不斷挖掘老窖歷史文化資源,通過打造“封藏大典”等文化IP,提升瀘州老窖品牌影響力。第二,產品端:聚焦五大單品,國窖和特曲持續發力。(1)高端酒聚焦打造國窖1573;(2)中檔酒特曲系列承擔腰部產品崛起重擔,老字號主做流通渠道,60版目前做全國團購渠道。第三,價格端:國窖跟隨者策略,特曲有望邁入300元價格帶。(1)國窖跟隨五糧液提價策略中長期不變,未來有望邁入1000元價格帶;(2)特曲已提價至200-250元左右,未來有望邁入300元價格帶。第四,渠道端:品牌專營模式效果顯著,粗放式向精細化運作轉變。公司實施品牌專營模式,設立三大品牌專營公司,產品聚焦精細化運營。第五,區域擴張:全國化補短板,河南會戰和東進南圖并舉。公司傳統優勢區域西南、華中和華北地區合計占比超85%,河南會戰恢復其應有地位。公司于2018年提出東進南圖工程,華東和華南市場排名靠后,與公司地位不符且體量也有較大差距。
        盈利預測和投資評級:整體來看,高端酒寡頭格局基本確定,茅五國占高端酒份額超95%。長期來看,國窖已確立在高端酒市場的一席之地。公司核心優勢在于管理層對市場操盤把控能力強,顯著強于行業平均水平的自我糾偏與迭代能力,調整2020-2022年EPS為3.974.715.58元(前值分別為3.574.285.16元),當前股價對應PE分別為705950倍,維持“買入”評級。
        風險提示:疫情拖累消費;白酒政策調整;國窖增長不及預期;省外擴張不及預期。
      風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
    科德內參
    000***:未來公司五大看點
    2021-02-05 08:33
    瀘州老窖000568動態點評:十三五順利收官,十四五大有可為
    國海證券孫山山
     
      十三五順利收官,國窖勢能持續釋放。近期公司發布2020年業績預告,預計公司歸母凈利潤為55.70億元-60.35億元,同增20%-30%。根據預告,我們預計2020Q4歸母凈利潤為7.55億元-12.2億元,同增-11%至44%??紤]因疫情導致部分費用投放減少及產品結構持續優化帶來的凈利率提升,我們認為2020年凈利潤增速超25%。預計2020Q4國窖營收增速超兩位數,全年實現既定目標,特曲環比繼續改善。2020年全年來看,公司四個季度營收增速呈現環比加速態勢(Q1、Q2、Q3營收增速分別為-15%、6%、14%,預計2020Q4營收延續兩位數增長態勢)。歸母凈利潤均實現兩位數增長(Q1、Q2、Q3增速分別為13%、23%、53%,預計Q4增速延續兩位數增長態勢)。其中第三季度業績超市場預期,預計Q3國窖超20%增長,特曲下滑有所收窄,窖齡繼續實現正增長。
      十四五大有可為,未來5年CAGR為18%。十四五期間公司對國窖規劃:在品牌上,國窖堅持“濃香國酒”的品牌定位,并圍繞“穩質量、升品牌、提價格、擴規模、增利潤”這五個方面來強化這一定位。在規模上,國窖2022年目標超200億,2025年目標超300億。我們預計2021年增速超30%,預計2020-2022年CAGR為24%,預計2020-2025年CAGR為18%。我們認為國窖勢頭正旺,十四五將大力開拓空白區域及打造樣板市場,河南會戰三年12億目標。
      未來公司五大看點,重返三甲指日可待。第一,品牌端:雙品牌戰略運作,品牌復興進行時。國窖1573和瀘州老窖雙品牌戰略,國窖1573通過國窖薈等圈層營銷,提升品牌影響力;對瀘州老窖提出品牌復興,不斷挖掘老窖歷史文化資源,通過打造“封藏大典”等文化IP,提升瀘州老窖品牌影響力。第二,產品端:聚焦五大單品,國窖和特曲持續發力。(1)高端酒聚焦打造國窖1573;(2)中檔酒特曲系列承擔腰部產品崛起重擔,老字號主做流通渠道,60版目前做全國團購渠道。第三,價格端:國窖跟隨者策略,特曲有望邁入300元價格帶。(1)國窖跟隨五糧液提價策略中長期不變,未來有望邁入1000元價格帶;(2)特曲已提價至200-250元左右,未來有望邁入300元價格帶。第四,渠道端:品牌專營模式效果顯著,粗放式向精細化運作轉變。公司實施品牌專營模式,設立三大品牌專營公司,產品聚焦精細化運營。第五,區域擴張:全國化補短板,河南會戰和東進南圖并舉。公司傳統優勢區域西南、華中和華北地區合計占比超85%,河南會戰恢復其應有地位。公司于2018年提出東進南圖工程,華東和華南市場排名靠后,與公司地位不符且體量也有較大差距。
      盈利預測和投資評級:整體來看,高端酒寡頭格局基本確定,茅五國占高端酒份額超95%。長期來看,國窖已確立在高端酒市場的一席之地。公司核心優勢在于管理層對市場操盤把控能力強,顯著強于行業平均水平的自我糾偏與迭代能力,調整2020-2022年EPS為3.974.715.58元(前值分別為3.574.285.16元),當前股價對應PE分別為705950倍,維持“買入”評級。
      風險提示:疫情拖累消費;白酒政策調整;國窖增長不及預期;省外擴張不及預期。
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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