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    000***:生長激素長期成長空間大 2021-03-12 15:07 科德投資
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    • 長春高新000661:業績持續高增長,金賽盈利能力持續提升
      華西證券崔文亮
       
        生長激素持續高增長,鼻噴流感疫苗放量。
        長春高新發布2020年報,實現收入85.77億元(+16%)和歸母凈利潤30.47億元(+72%)。核心子公司金賽藥業實現收入58.03億元(+20%)和凈利潤27.60億元(+40%),對上市公司凈利潤貢獻占比達到90%。新冠疫情帶來兩方面影響:1)疫情下人員流動減少,導致新患入組受影響,但由于存量患者基數大及用藥時間延長,生長激素仍然保持快速增長;2)疫情導致銷售費率下降,凈利率進一步提升至47.56%。疫苗業務百克生物實現收入14.33億元(+43%)和凈利潤4.09億元(+134%),新產品鼻噴流感疫苗批簽發157萬支,估計大多數均已確認收入。中藥業務華康藥業實現收入5.83億元(持平)和凈利潤0.42億元(-1%)。
        地產業務高新地產實現收入7.25億元(-23%)和凈利潤1.37億元(-42%)。
        生長激素長期成長空間大。
        生長激素天花板高:我國有500萬矮小癥患者,其中60%適用于生長激素治療,按照10%治療滲透率、人均6萬治療費用測算,僅矮小癥適應癥峰值銷售額不低于180億,2019年全國市場僅50億左右,還有至少2.5倍成長空間。參照歐美成人+抗衰老市場的銷售占比接近50%,長期成長天花板更高。
        多因素推動生長激素市場擴容:1)生長激素診療壁壘高,需要對醫生進行持續教育,醫生數量是決定市場天花板的重要瓶頸。之前處方醫生以兒科內分泌科為主,正在逐步向大兒科、兒???、中醫兒科、成人內分泌科等科室拓展,持續開發新醫生。2)家長對矮小癥和生長激素知曉率較低,通過公眾教育有望持續提高知曉率和就診率。3)產品升級換代,水針替代粉針,長效占比提升,劑型升級換代,人均治療費用提升。
        百克生物拆分上市,產能規模擴大。
        子公司百克生物主要產品包括水痘疫苗、狂苗、鼻噴流感疫苗,將拆分至科創板單獨上市。百克生物車間建設完成后,年產能將達到1800萬人份水痘疫苗、1000人份鼻噴流感疫苗、1000萬人份流感減毒活疫苗、300萬人份Vero細胞狂苗、120萬人份二倍體狂苗,在研項目還包括帶狀皰疹疫苗、9價HPV疫苗、老年癡呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等產品。百克生物單獨拆分上市后,將具備更強的融資能力,推動研發和生產建設項目加快落地。
        投資建議
        根據年報對盈利預測進行調整,2021-2023年歸母凈利潤為41.0051.0361.38億元(2021-2022年原預測值分別為41.4350.30億元),對應PE分別為433529倍,維持“買入”評級。
        風險提示
        產品銷售或不及預期;新產品或新適應癥研發或不及預期。
      風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。市場有風險,投資需謹慎。
    科德內參
    000***:生長激素長期成長空間大
    2021-03-12 15:07
    長春高新000661:業績持續高增長,金賽盈利能力持續提升
    華西證券崔文亮
     
      生長激素持續高增長,鼻噴流感疫苗放量。
      長春高新發布2020年報,實現收入85.77億元(+16%)和歸母凈利潤30.47億元(+72%)。核心子公司金賽藥業實現收入58.03億元(+20%)和凈利潤27.60億元(+40%),對上市公司凈利潤貢獻占比達到90%。新冠疫情帶來兩方面影響:1)疫情下人員流動減少,導致新患入組受影響,但由于存量患者基數大及用藥時間延長,生長激素仍然保持快速增長;2)疫情導致銷售費率下降,凈利率進一步提升至47.56%。疫苗業務百克生物實現收入14.33億元(+43%)和凈利潤4.09億元(+134%),新產品鼻噴流感疫苗批簽發157萬支,估計大多數均已確認收入。中藥業務華康藥業實現收入5.83億元(持平)和凈利潤0.42億元(-1%)。
      地產業務高新地產實現收入7.25億元(-23%)和凈利潤1.37億元(-42%)。
      生長激素長期成長空間大。
      生長激素天花板高:我國有500萬矮小癥患者,其中60%適用于生長激素治療,按照10%治療滲透率、人均6萬治療費用測算,僅矮小癥適應癥峰值銷售額不低于180億,2019年全國市場僅50億左右,還有至少2.5倍成長空間。參照歐美成人+抗衰老市場的銷售占比接近50%,長期成長天花板更高。
      多因素推動生長激素市場擴容:1)生長激素診療壁壘高,需要對醫生進行持續教育,醫生數量是決定市場天花板的重要瓶頸。之前處方醫生以兒科內分泌科為主,正在逐步向大兒科、兒???、中醫兒科、成人內分泌科等科室拓展,持續開發新醫生。2)家長對矮小癥和生長激素知曉率較低,通過公眾教育有望持續提高知曉率和就診率。3)產品升級換代,水針替代粉針,長效占比提升,劑型升級換代,人均治療費用提升。
      百克生物拆分上市,產能規模擴大。
      子公司百克生物主要產品包括水痘疫苗、狂苗、鼻噴流感疫苗,將拆分至科創板單獨上市。百克生物車間建設完成后,年產能將達到1800萬人份水痘疫苗、1000人份鼻噴流感疫苗、1000萬人份流感減毒活疫苗、300萬人份Vero細胞狂苗、120萬人份二倍體狂苗,在研項目還包括帶狀皰疹疫苗、9價HPV疫苗、老年癡呆疫苗、人腺病毒口服疫苗等產品。百克生物單獨拆分上市后,將具備更強的融資能力,推動研發和生產建設項目加快落地。
      投資建議
      根據年報對盈利預測進行調整,2021-2023年歸母凈利潤為41.0051.0361.38億元(2021-2022年原預測值分別為41.4350.30億元),對應PE分別為433529倍,維持“買入”評級。
      風險提示
      產品銷售或不及預期;新產品或新適應癥研發或不及預期。
    風險提示:本公司承諾提供專業咨詢服務,但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔投資損失。 市場有風險,投資需謹慎。
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